1　　“历史的来世总是大大首演”，继前两年的融资铜风波之后，近期又传到监管层摸底铁矿石融资、商业银行拒绝企业新增铁矿石融资保证金等消息，市场忧虑此举将造成连锁反应：监管层将对铁矿石融资展开风险管控，企业为了减少保证金被迫挤兑存货，铁矿石价格大幅度暴跌......就在铁矿石融资风声鹤唳之时，黄金融资又被推向风口浪尖，世界黄金协会此前公布的一份报告也认为，过去几年中，最少有1000吨流向中国的黄金被当作了融资工具，而不是投资者的现实实物市场需求。中国的大宗商品贸易融资到底怎么了?兴旺的背后又背后着多少隐患与危机?　　为何中俄近期十分注目大宗商品?　　大宗商品融资链条日益可观　　近年来，能源、矿产、农产品等在内的大宗商品贸易日益活跃，由于这些商品标准化程度低、市场价格半透明、更容易所求并且具备现货和期货市场的特点，银行争相研发大宗商品贸易融资业务来解决问题客户贸易链上的融资问题。

　　从广义上谈，只要银行获取融资服务的对象是专门从事大宗商品贸易的企业，那么该业务就归属于大宗商品贸易融资。从狭义上谈，银行为大宗商品贸易商或生产企业获取个性化的人组贸易融资方案，以在企业的生产和购销活动中起着流动性管理和风险缓释的起到。

　　最先，利用大宗商品进口展开贸易融资局限于贵金属，特别是在是金属铜的进口融资，撬动资金多，周转也更加快捷。随着2010年银行信贷放宽，更加多的企业渴求通过大宗商品融资的形式取得资金。

如今，这样的操作者早已蔓延到铁矿石、橡胶、大豆、黄金、石油石化等大宗商品。数据表明，2013年，全国共计22家商业银行、近900家企业客户积极开展了黄金出租业务。上海黄金交易所的外借平台去年总计已完成过户1103.12吨黄金，较2012年快速增长了177.12%;昆仑银行在去年8月末派发了首笔石油石化商品融资贷款，规模为5000万元。

　　对于大宗商品融资规模，由于贸易商们讳莫如深，目前市场上缺少权威统计资料，仅有能从供需数据的流失大体推断出有融资规模的大大下降。以近期陷于监管风暴的铁矿石为事例，据海关数据，2013年全年，全球大约一半的铁矿石出口到中国，进口量超过8.19亿吨，总价值高达6384亿元，在大宗商品中进口总值规模次于原油。今年一季度中国进口铁矿石2.22亿吨，同比快速增长了19.4%，创下历史纪录。

与此同时，国内港口的铁矿石库存也在大大减少。数据表明，截至4月末，全国进口铁矿石港口库存约11263万吨，再次创历史新纪录，环比减少105万吨，增幅为0.9%，同比增加4460万吨，增幅为65.6%;与铁矿石进口量及库存量的上升构成极大鲜明的是国内钢铁产量的低迷。今年一季度，全国生铁产量同比仅有减少了24万吨，增幅仅有为0.1%。

在钢铁产量没明显增加的情况下，铁矿石供应量大幅度快速增长，业内人士称之为，经常出现这种现象的最重要原因之一是目前的港口库存中有相当大一部分的铁矿石用作融资，其规模有可能超过3000万-4000万吨。　　中钢协涉及负责人曾对铁矿石贸易商提出批评，在国内钢铁行业萧条的情况下，进口铁矿石之所以需要维持价格平稳，几乎是因为贸易商利用银行融资“挺市”，囤积居奇，以填补贸易商在前期因为进价太高而导致的损失。　　融资“变味”成套利工具　　于是以所谓“项庄舞剑，意在沛公”。

大宗商品融资规模的很快收缩并非几乎出于企业的长时间资金市场需求，忽略，部分企业利用这一融资渠道碰了套利的算筹。　　目前，市面上较为少见的大宗商品融资模式有两种，做到得最少的是进口信用证融资，其次是仓单质押融资。

易贸集团研究中心宏观经济部研究员马泓讲解，做到进口信用证的融资贸易，一般可以从银行取得90-180天的延期付款信用证，贸易商交纳信用证借贷合约金额的30%作为保证金。贸易商从境外企业或者香港分公司获得现货后，主要有两种操作者模式，一是将现货很快抛给国内的二级贸易商或者必要给矿产加工企业，重复使用货款，这相等于取得一笔短期融资，在信用证届满之前，可以拿这笔钱滑动投资。　　在人民币贬值的情况下，贸易商必要通过信用证融来的资金在香港倒手就能取得平稳收益，这也是信用证融资模式利润的另众多来源。

以100万美元为事例，贸易商套利者在内地送与100万美元，按6.2的在岸汇率提供620万元人民币，然后从香港进口黄金等较低物流成本的货物后用人民币缴纳，这样620万元人民币就流过了香港，沦为离岸人民币;之后，其再行通过香港的合伙人，以6.15的离岸汇率替换成美元，获得100.813万美元;最后，其再行将原本进口来的黄金出口给香港合伙人后用美元承销，已完成利润8130美元(不考虑到物流等成本)。　　大宗商品融资的另一种融资模式是仓单质押融资。马泓回应，“如果是做到仓单质押融资，贸易商以标准仓单做到质押，以一定的质押率从银行取得短期融资，这笔钱往往被投向各种快进快出的短期投资市场。

在这个过程中，投资收益乘以贷款成本和仓储成本，就是贸易商的最后收益”。虽然仓单质押牵涉到的大宗商品品种也有很多，还包括铜、铁矿石、铝等有色金属，还有一些农产品的经济作物比如棉花等，但贸易商用于仓单质押融资模式不会比信用证较少。马泓指出，对于信用证融资，贸易商企业只分担汇率外币风险。

如果人民币经常出现升值，将给贸易商带给较小影响。而对于仓单质押融资模式而言，如果被质押的现货价格经常出现暴跌，如货物减值，银行不会拒绝贸易商新增保证金，这样仓单质押给贸易商企业带给的压力不会更大。

　　行情陡变酿坏账危机　　然而，随着大宗商品的现货国内市场需求低迷，钢铁生产能力不足，通过交易价差所取得的收益有所大跌。但中国钢铁现货网分析师孟城祥向北京商报记者回应，近年来钢铁行业生产能力不足，钢厂对铁矿石的市场需求在下降，近期铁矿石价格也在暴跌，今年以来铁矿石期货价格总计跌幅约13%，而价格暴跌激化了贸易融资的风险。其余的能源类大宗商品某种程度不存在这样的问题。

　　另一方面，由于国内经济增长速度上升，人民币汇率经常出现持续升值，而且在岸人民币汇率与离岸人民币汇率基本同时升值，截至5月6日，离、在岸债券汇价跌幅皆超强3.2%。马泓回应，“近期人民币币值美元异常升值，再加监管层致力于严控影子银行的信贷风险子母，造成贸易融资被'注射'，以融资贸易方式做到得火热的大宗商品'特杠杆'过程，现在经常出现了反败为胜的势头”。

　　即便如此，仍有贸易商铤而走险。中国国际期货有限公司研究院副院长王红英在拒绝接受北京商报记者专访时回应，现货价格暴跌，这些企业可以将货物卖出去。对于信用证融资模式而言，通过贸易来收买现金的方式更为重要。

而贸易商企业通过信用证主要赚的是利差，由于信用证的利率比基准利率要较低5%-10%，且只必须交30%的保证金就能取得全额资金，大体算下来，融来的资金成本在3%左右，比国内同期贷款较低很多，因此不存在十分大的利润空间。若将这部分资金用作财经，或者投资别的项目，能取得较小的收益。即使现货资产价值减少，贸易商企业依然有利可图。

　　大宗商品融资并非中国特色　　事实上，服务于大宗商品界的融资业务早已在国际市场上积极开展了100年以上的时间。不过像内地这种通过大宗商品融资展开套利的模式倒是十分少见。王红英回应，全球都有大宗商品融资的情况，但是像欧美等发达国家，贷款利率较为较低，通过信用证模式来融资并没过于大的意义，因此他们主要是用作纯粹的贸易。

但内地不一样，由于不存在较小的利差空间，因此贸易商企业可以将融来的资金用作别的用途，借此提供较小的收益。　　由于中国经济快速增长开始倚赖多元化的外汇流向形式，因此，商品贸易融资以其便宜的资金成本沦为热钱流向的一个渠道。

而香港在这其中起着了至关重要的起到。马泓指出，对于现货企业来说，在境外保税区内仓储，一是不必须缴纳进口税费;二是可以做到转口贸易;三是仓储时的税费比较便宜，因此香港是不二的自由选择。除此之外，香港作为国际金融中心，港交所作为国际资本驻守的平台，在一定程度上引导国际大宗商品融资。　　港交所仍然在稳固大宗商品金融中心地位。

港交所在2012年并购了伦敦金属交易所(LME)，由于LME所交易的商品价格是全球现货交易的基准，该笔交易也稳固了其国际金融中心的地位。2013年，港交所商品业务的重点在于创建第二整肃承销平台，此前港交所只有股票整肃平台。2014年，港交所行政总裁李小加回应将前进跨境商品期货的建设。

4月末，港交所先后发售亚洲商品平台的首批期货产品以及与民生银行香港支行签定战略合作备忘录，双方合作项目还包括联合推展大宗商品交易平台，这次合作乃是看上了民生银行大量小微企业的客户资源，意图通过多样的融资方式，培育小企业在未来利用期货市场展开风险对冲，提高其综合经营能力。　　在王红英显然，香港自由港一方面相连内地市场，另一方面相连国际市场，是国际资金转入内地的一个跳板，但是随着深港的一体化建设，深圳前海自由贸易区和上海自由贸易区贸易流通都会沦为大宗商品融资的另一个相连港。“不过随着央行实行利率市场化改革，过低的利率价差可能会消失，贸易逐步回归长时间。

”　　整治大宗商品融资违规链条　　可怕杜绝的大宗商品融资规模不仅使得企业有了“不劳而获”的空子可铁环，更加造成热钱乘机流向国内市场。仅有在黄金融资方面，贵金属咨询公司获取的研究报告称之为，黄金融资主要就是指2011年开始经常出现并渐渐积累一起的，截至2013年底，中国黄金融资规模早已超过1000吨，名义价值相等于400亿美元。世界黄金协会则回应，2013年中国进口的黄金中相当大一部分用来作为企业取得融资的贷款抵押品。

　　与此同时，高盛集团近日也公开发表认为，“2010年以来，通过商品贸易融资活动流向中国的热钱大约810亿-1600亿美元，占到中国外汇短期借款总额的约31%，黄金、铜和铁矿石是三种主要的融资商品”。　　根据业内人士体现，我国大宗商品融资贸易主要以铜、铁矿石、大豆和棕榈油等四类居多。调查表明，目前在国内港口仓库的铁矿石大约为1.1亿吨，其中大约有35%被用作贸易融资，如果按当前市价每吨780元估计，总额大约为300亿元人民币。

进口铜用作融资比例较铁矿石低，目前保税区仓库铜库存大约为100万吨(其中境内保税区有75万吨，还有部分存放在于韩国釜山和新加坡保税区，总额大约25万吨)，其中大约80%用作融资目的，按照目前铜价每吨4.6万元计算出来，约融资额为460亿元人民币。棕榈油目前港口库存为126万吨，每吨价格大约5240元，其中大约30%用作融资，总额为20亿元人民币。大豆目前在港库存为657万吨，部分未在港的库存预计为130万吨，每吨价格3600元左右，其中40%被用作融资活动，总额大约为113亿元人民币。

以上四类商品合计930亿元，由于大宗商品融资贸易中这四类商品占到较为大，其他大宗商品规模受限(余200亿元)。据此估算以套利套汇为目的的大宗商品贸易融资合计1100亿元以上。　　在行业比较景气、人民币贬值态势不变的条件下，大宗商品融资手段风险未引发外界的留意，但若市场行情再次发生反败为胜，为贸易商们获取融资渠道的银行将面对极大的坏账风险。

日前，银监会向15个省市的银监局印发通报，拒绝各局在近期内积极开展进口铁矿石贸易融资情况的较慢调研。市场有传闻称之为“银行或拒绝铁矿石贸易商将信用证保证金从15%提高到30%”。

　　农业银行首席经济学家向松祚认为，目前全国钢铁行业十分萧条，铁矿石进口却仍在减少，数据的真实性令人困惑。随着国内钢铁行业大规模兼并重组、传输生产能力，客观上铁矿石进口本身就具备相当大风险，引发了商业银行的警觉。　　马泓对北京商报记者回应，当前做到大宗商品融资的贸易商从银行获得贷款的可玩性减少，倒数筹集资金的能力减少，造成资金链不存在脱落的风险。近期市场的信用氛围急剧失和，贸易商们又遇上了3月国内大宗商品价格下跌，抵押给银行的货物价值很快大跌，不少人开始挤兑融资货物，回笼资金。

但由于部分大宗商品融资贸易不存在反复抵押的猫腻，融资五品身上的金融杠杆被过度缩放，当贸易商必须偿还债务资金时，银行却找到抵押品的数量和价值近高于预期，这对于涉及贸易商的信用耗损十分大。银行贷款如果断流，大宗商品融资贸易就可以必要“洗洗睡觉了”。

在进出口贸易比较发达的江浙地区，部分银行早已在考虑到近期暂停进信用证，除非有其他金融机构的借贷。　　不过，在业内人士显然，银行会全线打压大宗商品融资，大型企业正规化的商品融资还是不会之后，银行要做到的是强化风触管理。3月底，上海银行业发售了动产质押信息平台，反对钢材、铜、铝、化工产品等大宗商品的质押业务注册。平台初创，早已有14家银行重新加入，监管层期望的是尽量回避反复质押等灰色手段，规范商品融资。

另外，上海自贸区的政策是反对仓单质押融资项目的，这也许是未来国内大宗商品融资定位的风向标。

本文来源：lol押注正规平台app-www.010gbyy.com